Hookswork

本周美联储加息了75个基点，Hookswork就对美联储加息对债券价格及收益的影响给大简单分析一下。

美联储加息，美国国债的交易价格下降，国债收益率上升，很多人对此有此混沌。

实际上这里面混杂了两个不同的概念：债券的票面利率和市场利率。

我们举个简单的例子，在这个例子中，我们完全忽略金融机构的风险等级带来的利息差异：

假如美国市场上现在美联储设定的利率是10%，我们简化一下可以理解为我们到美国的银行去存钱，一年后收到的利息大概是10%。

这时，美国政府要发行国债，它的利息要设定为多少呢？一般来说会因为国债信用高，所以设定的利率要低一些，但为了简化，我们仍然假定它为10%。假设国债的面值是100美元，那么投资者购买这个国债时支付的价格就是100美元，一年后将得到面值100美元外加利息收益10美元（面值 x 10%）。

在这里，这个设定的国债利率就是这个国债的票面利率，同时也是它的市场利率。

这个国债发行后，有一部分投资者为了分散风险，会从银行中把钱取出来去买这个国债。

结果一天后，美联储宣布要提高利率，将利率从10%提高到20%。这意味着我们到银行去存钱，一年后收到的利息会变为20%。

那么昨天才刚刚买了国债的投资者会怎么想？他一定会想办法把手中的国债卖掉把钱存进银行，因为这时存银行的利息收入大于持有国债得到的利息收入。

那么这些国债持有者以什么样的价格才能把手里的国债卖出去呢？显然不可能是100美元，因为如果他100美元卖，新买家100美元买，新买家拿到国债后一年后得到金额是110美元，实际的收益还是10%，那新买家不如去银行存钱了。

所以他必须降价卖，降到多少呢？大概降到83美元。为什么呢？因为以这个价格卖，新买家买入的价格是83美元，持有一年后到期，新买家能得到的是100美元的国债面值+10%的票面利率也即是10美元，总共110美元。以83美元买入，得到110美元，这个收益率大概就是20%。只有这样，新买家才起码有动力买入这个国债。

在这个过程中，这份美国国债在市场上的成交价是83美元，买入这个国债的新买家持有这个国债得到的收益率大概就是20%。这个20%就是这份国债现在的市场利率。

我们可以看到因为美联储的加息，这个国债的市场价格从最初的100美元降低到现在的83美元，国债的市场利率从最初的10%提高到了现在的20%。

所以加息就这样影响了美国国债的市场价格和收益率。当我们看到美国加息时，就会看到市场抛售美国国债，同时美国国债收益率上升。

反过来，美联储降息时，美国国债的交易价格会上升，市场利率会降低。

美联储在年初释放的信号，到现在都开始应验了，比如说什么叫做加速Taper（逐渐变窄）、加息还有缩表。这些词，这个逐渐变窄、加息等等我们都可以理解对不对？基本都是在市场的正常的预期范围之内，但是真正影响着投资者恐慌的就是预期之外缩表的言论，这意味美联储将会抛售美元资产，并且大幅度的回收流动性，那么想必有很多朋友对于缩表这个概念非常陌生，它随之而来的影响我们更是摸不着头脑，那么接下来我们就分别从缩表的概念、本质的意义、缩表的作用、这次缩表的规模和我们普通老百姓、普通投资者需要做出的应对措施来进行一个分析，告诉你如何捂紧口袋，让您的资产不贬值。

一、什么叫做缩表？
加息的作用是让美元更贵，美元的汇率更高，而缩表的作用就是让美元更少，流通的美元的总货币的价值更少，让缩紧货币的政策作用会放大，我们知道通货紧缩的反义词是什么？通货膨胀，所以为了去抑制通货膨胀，为了去缓解物价飞涨，所以需要通过缩表的方式，来去调整货币的流通性。

缩表我们就来举这样一个例子，有一个银行，Hookswork在银行存了一块金条，银行开具了一张500块钱的凭证，也就是说银行里面多了一个金条，500块钱的价值资产，成为了银行资产。那么Hookswork所持有的这500块钱，其实就相当于给银行的这么样一个抵押券，银行就对Hookswork开始负债，但是过了一段时间之后，Hookswork想把同样的货币拿出来来兑换他以前放进来的金条，那么银行收回这500块钱，再把这500元纸币销毁，那么这个过程就是银行资产负债表缩小了叫做缩表。如果我们把它对应到国家，把这个银行想成美联储，那么央行每印刷或者发行一批纸钞都相当于央行或者美联储多了一笔负债，美联储的负债就是印出来的美元，所以缩表在经济学中的具体表现就是从经济体中抽走货币，让货币减少，相应的让货币的价值增加，所以美联储缩表最终产生结果是相当于美元变相的升值，美国缩小国家的负债表也是在减轻国家的负债。

二、缩表的规模、时间节奏上的影响
经济学家的判断是在时间线上缩表是从今年6月份正式开始，会在2024年的1月结束，在缩表的节奏和速度上每三个月内逐月递减，每个月最终减持的美债相当于600亿美元左右，相当于把市场上流通的货币降低了，把流动性很大这样的一个部分和冗余的部分像挤海绵的水一样把它挤出来，当然挤出来的是高昂的物价，比如说是油价飞涨、车价还有等等其他物价飞涨中的水分。

三、对于普通人有何影响？
主要影响是有两个方面，第一个方面缩表会让美联储采取一定的措施比如说对于美债和MBS进行比较大量的购买，那么这样就会导致长期利率的上行，第二个方面缩表它就是本身销毁了一定的货币，它会对货币市场的一级市场、二级市场货币流通量利率影响。对于我们普通人来说就在两个方面，第一个方面是利率对我们房地产的购买和持有的成本会有影响，第二个影响就是公司的融资难度，因为市场流通性的问题会影响很多科技公司、能源公司等等的扩张速度，所以会对我们所持有的股票和基金的表现有所影响。

在经济动荡的时候，有多少资产配置在房地产当中，有多少现金占自己资产的总值配置在股票当中，有很多人会发现，自己在股票中的投资远比自己可以承受的压力要大的很多，那么这个时候需要做的事情就是把自己资产的结构进行进一步的优化，因为在一个以5-7年为长度的市场周期当中市场是有涨有跌，第一种投资类型比如说房地投资、保险、退休基金、国债、美债这些比较稳定的固定收入，再包括像股市基金，这些每一个资产的类别它在经济周期的不同的形式风险应对能力都是不一样的，所以大家可以反观一下自己当下的资产配置，是否有足够的现金以后有机会可以抄底或者是在市场的低点别人恐惧你贪婪的时候去购进一些比较好的低于市场价值的资产。